2 月26 日，國家能源局發(fā)布《2023 年煤電規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險預(yù)警的通知》，按照煤電裝機充裕度預(yù)警指標(biāo)、資源約束指標(biāo)、煤電建設(shè)經(jīng)濟性預(yù)警指標(biāo)，就各省自身情況分為紅色、橙色、綠色三個等級，為規(guī)劃建設(shè)煤電項目提供決策參考。

評論

蒙東、福建加入“全綠”地區(qū)，但過半地區(qū)仍受約束性指標(biāo)限制開展新項目核準(zhǔn)。

根據(jù)最新的2023 年煤電規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險預(yù)警通知，我們統(tǒng)計共有內(nèi)蒙（蒙西+蒙東）、湖北、湖南、重慶、福建、廣東、貴州、海南在內(nèi)9 個地區(qū)在三個指標(biāo)中獲得全部綠色評級。若只考慮資源約束和裝機充裕度這兩個約束性指標(biāo)的評級情況，允許煤電建設(shè)的地區(qū)上升為15 個，而余下的18 個地區(qū)仍受到限制。

分指標(biāo)來看，

資源約束（約束性指標(biāo)）：華北、華東地區(qū)多為紅色評級，同時地方政府對于大氣污染物排放、水資源、煤炭消費總量等環(huán)保政策嚴格實施管控，在這些地區(qū)“新建火電”或被一票否決。

煤電裝機充裕度（約束性指標(biāo)）：目前仍有消納問題的1）限電問題較為嚴重的新能源大省（甘肅、寧夏、新疆）和2）用電需求相對較弱的黑龍江、吉林、山西為紅、橙評級。

煤電建設(shè)經(jīng)濟性（建議性指標(biāo)）：東北（吉林、遼寧）、新能源和水電省份（甘肅、青海、寧夏、四川、廣西、云南）以及天津和江西預(yù)計投資回報低于當(dāng)前中長期國債利率，為紅色評級地區(qū)。

電企決策以項目投資回報為主要依據(jù)，大規(guī)模新增火電裝機意愿較弱。國務(wù)院國資委2020 年起對中央企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績考核將在原有利潤、利潤總額、資產(chǎn)負債率3 個指標(biāo)基礎(chǔ)上，增加了營收利潤率、研發(fā)經(jīng)費投入強度指標(biāo)。我們認為，電力企業(yè)尤其是央企新增火電項目將更加看重盈利能力而非規(guī)模提升，在規(guī)劃預(yù)警的指導(dǎo)下裝機將較為有序，全國范圍內(nèi)火電裝機大規(guī)模增加的可能性不大。我們判斷，在出現(xiàn)區(qū)域缺電，或打捆外送情形下，火電裝機方有增加需求，我們?nèi)匀粚痣姽┬韪纳魄闆r保持樂觀。

我們重申火電板塊推薦邏輯：1）電價政策實際影響有限，看好2020 年綜合電價平均降幅小于1 分錢，好于市場預(yù)期；2）煤炭供需改善推動價格回歸綠色區(qū)間對沖電價影響，帶來電力行業(yè)回報持續(xù)回暖（看好2020 年現(xiàn)貨均價同比回落至550 元）以及3）西北火電資產(chǎn)重組帶來區(qū)域盈利改善。繼續(xù)推薦華能國際、華電國際和浙能電力。

風(fēng)險

電力需求不及預(yù)期；煤價上行。