?我國(guó)機(jī)器視覺(jué)處在快速發(fā)展階段，是長(zhǎng)坡厚雪賽道。機(jī)器視覺(jué)是先進(jìn)制造的重要組成部分，是黃金成長(zhǎng)賽道：①2016-2019年全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模CAGR 達(dá)18.05%，2019年提升至102億美元；我國(guó)機(jī)器視覺(jué)起步較晚，2015年市場(chǎng)規(guī)模僅為31億元，2019年提升至103億元，2015-2019年CAGR達(dá)35.01%，遠(yuǎn)高于全球機(jī)器視覺(jué)行業(yè)同期復(fù)合增速。②作為全球第一大制造國(guó)，我國(guó)機(jī)器視覺(jué)滲透率偏低，有較大成長(zhǎng)空間，除了3C、汽車等行業(yè)機(jī)器視覺(jué)滲透率將不斷提升外，機(jī)器視覺(jué)下游應(yīng)用場(chǎng)景正在持續(xù)拓展，中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預(yù)測(cè)2023年我國(guó)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到197億元，2019-2023年CAGR達(dá)17.6%。

機(jī)器視覺(jué)行業(yè)盈利水平出色，本土企業(yè)方興未艾。①國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)已經(jīng)形成完備的產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)企業(yè)涵蓋零部件供應(yīng)商(光源、鏡頭、相機(jī)和視覺(jué)控制系統(tǒng)等)和集成開(kāi)發(fā)商(組裝集成和軟件二次開(kāi)發(fā)等)兩大類，其中零部件和軟件開(kāi)發(fā)在機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)中的價(jià)值量占比高達(dá)80%；作為技術(shù)密集型行業(yè)，機(jī)器視覺(jué)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的維持需依賴于持續(xù)性研發(fā)投入。②縱觀海內(nèi)外，機(jī)器視覺(jué)中游環(huán)節(jié)的零部件企業(yè)普遍具備較強(qiáng)盈利能力，康耐視、基恩士和奧普特的毛利率常年維持在70%以上。③國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)行業(yè)的火熱，吸引了大量的資金關(guān)注和投入，促進(jìn)了本土機(jī)器視覺(jué)企業(yè)的快速發(fā)展，在機(jī)器視覺(jué)重要核心環(huán)節(jié)均有所突破，涌現(xiàn)出一批本土代表企業(yè)，但營(yíng)收規(guī)模普遍較小，在高端核心零部件領(lǐng)域丞待突破。

康耐視&基恩士：他山之石，可以攻玉。作為全球兩大機(jī)器視覺(jué)龍頭，康耐視以視覺(jué)軟件為核心，持續(xù)布局下游應(yīng)用，基恩士則是軟硬件并舉，擁有更為完備的產(chǎn)品線，梳理二者成功發(fā)展歷程可以為本土企業(yè)提供借鑒：①業(yè)務(wù)由非標(biāo)定制向標(biāo)準(zhǔn)化演變，可全面提升單位產(chǎn)出效率和運(yùn)營(yíng)能力，是本土企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張的天然發(fā)展路徑；②產(chǎn)品由硬件向軟件延伸，軟件環(huán)節(jié)是機(jī)器視覺(jué)的核心技術(shù)壁壘，是產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值中心，獨(dú)立自主的軟件平臺(tái)已成為康耐視和基恩士的核心競(jìng)爭(zhēng)力，向上游軟件環(huán)節(jié)垂直整合，是本土企業(yè)做大做強(qiáng)的必經(jīng)之路。

投資建議：機(jī)器視覺(jué)作為長(zhǎng)坡厚雪賽道，具備較好的成長(zhǎng)性和較強(qiáng)的盈利能力，重點(diǎn)推薦對(duì)標(biāo)基恩士的本土機(jī)器視覺(jué)核心零部件龍頭奧普特，建議關(guān)注矩子科技，以及即將上市的凌云光、中科微至等細(xì)分行業(yè)龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)投資不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、盈利能力下滑、下游3C電子領(lǐng)域集中度較高。