行業近況

　　近期產業鏈相關公司整體回調較多，近一個月(3 月15 日至4 月15 日)，A/H股ARVR產業鏈總市值下跌7.75%，P/E TTM下降1.96x至28.23x，主因市場對于全球ARVR需求觀點較為謹慎，但我們認為當前VR硬件天花板并未臨近，且隨著今年Quest Pro、PSVR 2 以及MR等產品發布，VR硬件微創新或將推動應用場景豐富，帶動出貨量快速增長。

　　展望5 月，我們建議關注：1)Meta、索尼和蘋果等科技巨頭新品發布進展，以及新品參數及外觀等相關信息更新；2)生態端Meta及第三方內容工作室對于ARVR硬件相關產品發布，有望吸引更多潛在用戶。個股方面，我們看好：1)全球ARVR硬件ODM龍頭(歌爾股份)；2)菲涅爾透鏡及攝像頭模組供應商(舜宇光學)；3)CIS及CCC供應商(韋爾股份)。

　　評論

　　硬件：ARVR出貨量已達奇點，Oculus主導市場。據Steam數據顯示，3月份SteamVR前五大品牌分別是：Oculus、Valve、HTC、Windows MR和Pico，其中Oculus以66.6%的市占率位居榜首。此外，IDC公布2021 年全球AR/VR出貨量達到1,120 萬臺，同比增長92.1%。其中，Quest 2 市占率78%，DPVR市占率5.1%，Pico市占率4.5%。隨著2022 年索尼、Meta及蘋果等品牌新品的發布以及內容生態的完善，我們預測2022 年全球AR/VR出貨量有望達到1,800 萬臺，同比增長60.7%。

　　生態：海內外大廠加碼布局內容側，推動生態健康發展。據Steam數據顯示，3 月Steam VR活躍玩家占Steam總玩家數量的2.13%，環比上漲0.01ppt，月活用戶約為279.84 萬人。3 月9 日，Value發布Steam 2021年回顧報告，顯示2021 年初次使用SteamVR的用戶數量增長11%，不重復VR會話數量增長22%。根據2020 年數據，我們測算2021 年初次使用SteamVR用戶數量約為188.7 萬人，不重復VR會話數量約為1.27 億次。

　　此外，3 月份Meta、Sony、HTC、高通等大廠紛紛加碼布局內容側，我們認為大廠持續推進ARVR多場景落地，有望加速ARVR生態完善及成熟。

　　投融資：全球VR/AR/XR行業投融資整體較為活躍。2022 年3 月，Nreal完成6000 萬美元C+輪融資，用于研發支出和市場拓展；Rokid完成7 億元人民幣C輪融資，用于技術研發，市場營銷和生態建設。

　　估值與建議

　　我們維持覆蓋公司盈利預測、評級及目標價不變。

　　風險

　　技術發展進度不及預期，政策監管風險。