第一章 行業概況

1.1 簡介

機床工具行業是生產和銷售機床工具的關鍵領域。機床是指制造機器的機器，也稱工作母機或工具機。機床的主要分類包括金屬切削機床、鍛壓機床和木工機床。現代機械制造中，加工機械零件的方法多種多樣，除了切削加工，還有鑄造、鍛造、焊接、沖壓和擠壓等。但凡是對精度要求較高和表面粗糙度要求較細的零件，一般都需在機床上通過切削的方法進行最終加工。

圖 機床工具產業鏈結構圖

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

機床工具行業的分類非常豐富，可以按照多種標準進行劃分：

普通機床：包括普通車床、鉆床、鏜床、銑床、刨插床等。這些機床廣泛應用于各類機械加工領域，適合一般精度要求的加工任務。

精密機床：包括磨床、齒輪加工機床、螺紋加工機床和其他各種精密機床。它們用于高精度零件的加工，滿足對加工精度和表面質量的高要求。

高精度機床：包括坐標鏜床、齒輪磨床、螺紋磨床、高精度滾齒機、高精度刻線機和其他高精度機床。這些機床能夠實現極高的加工精度，是高端制造業的核心設備。

數控機床：數控機床是數字控制機床的簡稱，廣泛應用于現代制造業，能夠自動完成復雜的加工任務，提高生產效率和加工質量。

按工件大小和機床重量分類：包括儀表機床、中小型機床、大型機床、重型機床和超重型機床。不同類型的機床適用于不同規模和重量的工件加工需求。

按加工精度分類：包括普通精度機床、精密機床和高精度機床。這一分類方式主要依據機床加工的精度等級。

按自動化程度分類：包括手動操作機床、半自動機床和自動機床。自動化程度越高，機床的生產效率和加工精度越高。

按機床的控制方式分類：包括仿形機床、程序控制機床、數控機床、適應控制機床、加工中心和柔性制造系統。不同的控制方式決定了機床的操作復雜性和生產靈活性。

按加工方式或加工對象分類：包括車床、鉆床、鏜床、磨床、齒輪加工機床、螺紋加工機床、花鍵加工機床、銑床、刨床、插床、拉床、特種加工機床、鋸床和刻線機等。每類機床中又可以按其結構或加工對象進一步細分。

按機床的適用范圍分類：包括通用機床、專門化機床和專用機床。通用機床適用于廣泛的加工任務，而專門化和專用機床則針對特定的加工需求設計。

千際投行認為，中國機床工具行業隨著技術的進步和市場需求的變化，正在不斷發展和優化。未來，數控技術的普及和高精度加工的需求將進一步推動機床工具行業的發展。同時，隨著智能制造和工業4.0概念的深入推進，機床工具行業將迎來新的發展機遇。機床工具企業應緊跟技術發展趨勢，不斷提升自身的創新能力和產品競爭力，以應對日益激烈的市場競爭。

1.2 行業發展

中國機床工具行業的發展歷程可以追溯到20世紀初期。早期，中國的機床制造能力非常有限，主要依賴進口。然而，隨著國家工業化進程的推進，中國機床工具行業逐漸發展壯大，經歷了多個重要階段。

一、萌芽階段（20世紀初-1949年）

在20世紀初，中國的機床制造業剛剛起步，主要以小規模手工作坊為主，技術水平低下，產品種類有限。此時，中國的機床工具大部分依賴進口，國內企業主要進行簡單的維修和仿制。

二、奠基階段（1949年-1978年）

新中國成立后，國家開始重視工業基礎建設，機床工具行業逐步得到發展。1953年，第一個五年計劃啟動，國家大力投資建設機床廠，如北京第一機床廠、沈陽第一機床廠等，標志著中國機床工業的正式起步。此期間，中國逐步具備了自主生產簡單機床的能力，生產規模和技術水平有所提升。

三、發展階段（1978年-2000年）

改革開放后，中國機床工具行業迎來了快速發展期。國家放寬了對機床行業的政策限制，鼓勵企業進行技術引進和自主創新。20世紀80年代，中外合資企業的成立促進了技術和管理經驗的引進，如上海機床廠與德國合作生產數控機床。同時，國內企業加大科研投入，逐步提高了產品的技術含量和市場競爭力。

四、提升階段（2000年-2010年）

進入21世紀后，中國機床工具行業進入了快速提升階段。國家出臺了一系列產業政策，鼓勵機床行業進行技術改造和產業升級。此期間，數控機床技術取得突破，數控化率逐步提高。國內企業如大連機床、秦川機床等，開始在國際市場上嶄露頭角，部分產品達到了國際先進水平。

五、轉型升級階段（2010年至今）

近年來，中國機床工具行業進入了轉型升級階段。隨著全球制造業向智能化和高端化方向發展，機床行業面臨新的挑戰和機遇。國家提出“工業4.0”和“中國制造2025”戰略，推動機床工具行業向智能制造、高精度加工和綠色制造方向轉型。企業加大了在智能制造和高端數控機床方面的研發投入，涌現出了一批具有自主知識產權的高端產品。

1.3 行業現狀

中國機床工具行業在《申萬行業分類標準2021版》中被歸類為三級行業。截至2024年6月21日，中國共有19家機床工具行業的上市企業，總市值達到900.49億元。盡管企業數量保持穩定，但總市值同比下降了31.97%，顯示出市場對該行業信心有所減弱。這一情況可能由多個因素共同導致，包括外部環境的不確定性、原材料價格波動、技術升級以及市場需求變化等。

圖 中國機床工具行業上市企業總市值（截至2024年6月21日）

來源：資產信息網 千際投行 iFinD

平均來看，這些上市企業的上市時長為10年，其中沈陽機床已經上市最久，達28年，這表明行業內的一些企業具備較長的市場歷史和豐富的經驗。然而，機床工具行業在A股市場中的占比僅為0.11%，同比下降0.04%。這顯示出該行業在整體資本市場中的權重較小，影響力有限，同時也反映出投資者對該行業的關注度較低。

從行業景氣度來看，自2019年以來，中國機床工具行業的景氣度呈現出明顯的波動趨勢。2019年初期，行業景氣度較高，達到了約60%的峰值，但隨后開始顯著下降，并在2020年達到低谷。自2020年以來，行業景氣度雖有多次回升，但總體上仍未能恢復到2019年的水平。歷史百分位數據顯示，行業景氣度的波動性較大，尤其在2021年和2022年，行業景氣度經歷了顯著的波動。這可能反映了市場需求、技術革新和宏觀經濟環境的綜合影響。

圖 中國機床工具行業景氣趨勢

來源：資產信息網 千際投行 iFinD

2023年，行業景氣度再次出現明顯下降，表明機床工具行業面臨新的挑戰。這些挑戰包括原材料價格上漲、市場需求不穩定以及全球供應鏈問題等。這些因素共同作用，使得行業景氣度難以穩定在高位。

千際投行認為，中國機床工具行業的現狀反映出其在面對外部環境變化時的脆弱性和挑戰性。盡管目前市場表現欠佳，但隨著國家對高端制造業和智能制造的重視，機床工具行業仍有望通過技術創新和產業升級找到新的增長點。企業應在戰略上保持靈活性，及時調整以應對市場變化，確保在波動的市場環境中保持競爭力。

第二章 產業鏈、商業模式及政策監管

2.1 產業鏈

機床工具行業作為重要的中游行業，上游承接鑄件、數控系統、電氣元件等產業，下游銜接汽車、模具制造、通用設備制造等多個行業。其產業鏈自上而下的傳導作用顯著，下游需求直接影響中游的機床工具生產與研發，進而影響上游原材料及零部件的需求。

圖 機床工具行業產業鏈全景圖

資料來源：資產信息網 千際投行 Wind

在機床工具的生產過程中，原材料成本占據最高比例，達到73.9%，其次是人工成本11.9%，折舊7.9%及其他制造費用6.4%。在原材料成本的細分中，由鑄件加工而成的底座床身等結構件占比最大，約為30%-40%，其價格受鋼材價格波動影響較大。其次是數控系統，占比22%；傳動系統，包括絲杠導軌等，占比20%；驅動系統，由高速主軸和電機組成，占比13%；刀庫、刀塔等占比5%；光柵尺占比2%。

我國在鑄件領域對外依存度較低，具有較高的產量和國產化率。然而，由于國內存在大量小型鑄件制造廠，行業集中度較低，整體呈現大而不強的局面。在熔煉、回火、淬火等關鍵技術上仍需提升。對于精密件，我國中高端機床的精密零部件主要依賴進口，尤其是來自日本、德國等國家，雖然部分零部件已經實現國產化，但整體水平仍有待提高。此外，數控系統方面，國內仍大量采用進口產品，主要從日本、德國等國家采購。

目前，數控系統的專業化和高度集中化特征明顯，全球市場主要被日本的發那科、三菱和德國的西門子、海德漢等少數企業壟斷。2020年，國內70%以上的數控機床使用進口數控系統，其中發那科、三菱、西門子三大公司合計市場份額達65%。在國內市場，廣州數控憑借中低端車床數控系統占據一定份額。

圖 我國數控系統市場格局

資料來源 資產信息網 千際投行 東北證券

千際投行認為，中國機床工具行業在產業鏈各環節均面臨不同的挑戰與機遇。盡管上游原材料的供應較為穩定，但在精密件和數控系統方面的依賴進口現狀，制約了行業整體技術水平的提升。為推動行業高質量發展，企業應加大對關鍵技術的研發投入，提升自主創新能力，逐步降低對國外高端技術的依賴。同時，政府和行業協會也應在政策和資源上給予更多支持，推動產業鏈各環節的協同發展，提升整體競爭力。

2.2 商業模式

中國機床工具行業作為制造業的基石，其商業模式多樣且復雜。主要的商業模式包括直銷模式、代理模式和定制模式。每種模式都有其獨特的特點和市場適應性，在不同的市場環境和客戶需求下發揮作用。

直銷模式：在直銷模式下，機床工具制造商直接與終端客戶進行交易。這種模式的優勢在于制造商可以直接掌握市場需求和客戶反饋，迅速調整產品和服務策略，提高客戶滿意度。直銷模式下，制造商需要建立強大的銷售和服務網絡，以覆蓋廣泛的市場需求。這種模式通常適用于大型機床工具企業，如沈陽機床、大連機床等，它們具備足夠的資源和能力來支持廣泛的直銷網絡。

代理模式：代理模式是通過代理商或分銷商進行產品銷售。這種模式的優勢在于可以利用代理商的市場渠道和客戶資源，迅速擴大市場覆蓋范圍，降低銷售成本。代理模式特別適用于中小型機床工具企業，它們可能沒有足夠的資源和能力來建立自己的銷售網絡。通過代理模式，這些企業可以專注于產品研發和生產，利用代理商的銷售網絡和市場資源來實現快速擴展。

定制模式：定制模式是根據客戶的特殊需求進行產品設計和制造。這種模式的優勢在于能夠提供高度個性化的解決方案，滿足客戶的特定需求，提高客戶的忠誠度和滿意度。定制模式通常適用于高端市場和特殊行業，如航空航天、醫療設備等領域。這些行業對機床工具的精度和性能有著特殊的要求，定制模式能夠提供更具針對性的產品和服務。

在這些商業模式中，技術服務和售后支持是關鍵環節。機床工具作為高技術含量的設備，售后服務的質量直接影響客戶的使用體驗和品牌忠誠度。制造商需要建立完善的售后服務體系，包括技術培訓、設備維護、零部件供應等，以保證客戶能夠長期穩定地使用設備。

此外，隨著智能制造和工業4.0的發展，機床工具行業的商業模式也在不斷創新。遠程監控、預防性維護和數據驅動的服務模式逐漸興起。這些新模式依托于物聯網、大數據和人工智能等技術，通過實時監控和數據分析，幫助客戶優化設備使用，提高生產效率，降低運營成本。

千際投行認為，中國機床工具行業的商業模式多樣化和復雜性是其適應市場變化和客戶需求的重要手段。未來，企業應積極探索和應用新的商業模式，提升技術服務和售后支持能力，以應對日益激烈的市場競爭和快速變化的技術環境。通過不斷創新和優化商業模式，機床工具企業能夠在全球市場中占據有利位置，實現持續發展。

2.3 技術發展

對國內機床工具產業的各個專利申請人的專利數量進行統計，排名前十的公司依次為：海天精工、亞威股份、華東數控、華中數控、寧波精達、宇晶股份、日發精機、宇環數控、ST沈機、思進智能等。

表 國內專利排名前十機床工具公司（截至2023年1月19日）

資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD

機床工具工業作為最主要的中游行業，最根本的任務，就是以最低的資源、能源消耗，以最低的環境、生態負荷，以最高的效率和勞動生產率向社會提供足夠數量且質量優良的高性能機床產品，滿足社會發展、國家安全、人民生活的需求。

推動中高端數控機床國產化進程提升

隨著我國工業結構的優化升級，我國正面臨從高速發展向高質量發展的重要階段，對機床的加工精度、效率等指標要求提升，中高端數控機床的需求日益增加。高端數控機床主要應用于航空航天、鐵路、電子、能源、船舶、汽車等重點領域，特別是航空航天等軍工領域，景氣度較高，對高端數控機床需求量大，且高端數控機床進口受限，亟需國產化。

推動國產數控機床系統開發

數控系統是數控機床的控制中心，占據數控機床生產成本的30%。當前我國在數控機床系統上整體落后于日本、德國等行業領先國家，推動國產數控機床子系統的研發，有利于減輕對國外產品的依賴，同時有效控制成本。

大力推動機床數控化

2021年我國金切機床數控化率45%，與德國75%、美國80%的比例仍有較大差距，提升空間大。企業需要提高生產效率、快速收回成本，同時數控機床在載人航天、載人深潛、大型飛機、高鐵裝備、百萬千瓦級發電裝備等重大亟待突破的領域起到關鍵性作用。

2.4 政策監管

行業主管部門及管理體制

行業主管部門為發改委與工信部，行業自律性行業組織為中國機床工具工業協會。

中國機床工具工業協會主要承擔調查研究行業發展方向，提出行業發展規劃和建議，開展行業交流活動，規范行業行為等職能， 在政府、國內外同行業企業和用戶之間發揮橋梁、紐帶作用，在國內同行業企業間發揮自律性協調作用。

相關政策

機床工具是制造業發展的基礎性產業，要實現工業高質量發展，機床工具工業必須要不斷創造高質量、高性能的機床工具產品以滿足經濟高質量發展的需要。十九大以來，為了促進機床工具行業高質量發展，推動行業加速轉型升級，從國家到地方均出臺了一系列扶持政策，為機床工具工業加速轉型升級提供了良好保障。

表 國家及地方的行業主要法律法規

資料來源：資產信息網 千際投行

第三章 財務、風險及競爭分析

3.1 財務分析和估值方法

中國機床工具行業在過去幾年中經歷了顯著的波動和變化。通過財務指標、行業表現和行業估值三方面的綜合分析，可以更全面地了解該行業的現狀和未來發展潛力。

財務指標

營業收入及增速

中國機床工具行業在過去幾年中的營業收入和同比增速呈現出較為明顯的波動趨勢。

來源：資產信息網 千際投行 iFinD

從營業收入來看，2015年至2018年間，行業營業收入逐年增長，從約150億元增長至接近300億元，顯示出行業在此期間的快速擴張。然而，從2019年開始，營業收入增速開始放緩，2019年和2020年的營業收入較2018年有所下降。2021年，營業收入再次回升，但未能達到2018年的高峰水平。2022年和2023年，行業營業收入保持相對穩定，分別為約250億元和275億元左右。2024年第一季度的營業收入顯示出較為顯著的下降趨勢，僅為2023年的一小部分，反映出行業可能面臨新的挑戰。

同比增速方面，2015年至2018年間，行業增速保持在正增長區域，2018年達到峰值，接近60%。然而，從2019年開始，同比增速顯著下降，并在2020年出現負增長。2021年，增速再次回升至40%以上，但隨后在2022年和2023年保持在較低水平。2024年第一季度的增速為零，顯示出行業增長的停滯。

千際投行認為，中國機床工具行業的營業收入和增速波動反映了市場需求的變化和行業自身面臨的挑戰。在快速擴張期后，行業增速放緩并出現波動，可能與市場需求疲軟、技術升級壓力和原材料價格波動等因素有關。2024年第一季度的營業收入顯著下降，進一步顯示出行業需要應對新的市場環境和競爭壓力。

為了實現可持續發展，機床工具行業企業應加大技術創新和產品升級力度，提高產品附加值，拓展新市場。同時，企業需注重成本控制和效率提升，以應對市場波動和外部環境的不確定性。通過不斷優化業務結構和提升核心競爭力，中國機床工具行業有望在未來實現穩健發展。

歸母凈利潤及增速

中國機床工具行業在過去幾年中的歸母凈利潤和同比增速呈現出明顯的波動趨勢。

來源：資產信息網 千際投行 iFinD

從歸母凈利潤來看，2015年至2024年第一季度期間，行業的歸母凈利潤波動較大。2015年和2016年，歸母凈利潤為負數，顯示出行業在這一期間面臨較大的經營壓力。2017年，歸母凈利潤轉正，表現出一定的復蘇跡象。然而，2018年和2019年，凈利潤再次下滑，并在2019年達到最低點。這一時期，行業可能面臨市場需求疲軟和成本壓力上升等挑戰。2020年后，歸母凈利潤逐步回升，雖然數額不大，但顯示出行業的經營狀況有所改善。

同比增速方面，2015年至2019年間，增速波動劇烈。2016年，同比增速達到最高點，接近400%，但隨后幾年內，增速大幅下滑，并在2019年達到谷底。2020年和2021年，增速回升至正增長區域，顯示出行業盈利能力的改善。然而，2022年和2023年，增速再次下降，2024年第一季度增速顯示出放緩的趨勢。

千際投行認為，中國機床工具行業歸母凈利潤及增速的波動反映了行業在市場需求、成本壓力和技術升級等方面的多重挑戰。盡管近年來行業經營狀況有所改善，但整體盈利能力仍不穩定。企業應加大對技術創新和生產效率的投入，提高產品附加值和市場競爭力，以應對市場的波動和外部環境的不確定性。同時，政府和行業協會也應在政策和資源上給予更多支持，幫助企業渡過難關，實現可持續發展。通過不斷優化業務結構和提升核心競爭力，中國機床工具行業有望在未來實現穩健發展。

毛利率與凈利率

中國機床工具行業在2015年至2024年第一季度期間的毛利率和凈利率呈現出一定的波動趨勢。

來源：資產信息網 千際投行 iFinD

從毛利率來看，2015年到2017年，行業毛利率相對穩定，維持在約30%左右。然而，從2018年開始，毛利率開始逐步下降，并在2019年達到最低點，略高于15%。這一時期的毛利率下降可能反映了市場競爭加劇和成本上升的壓力。2020年以后，毛利率有所回升，2023年和2024年第一季度維持在接近30%的水平，顯示出行業盈利能力的部分恢復。

凈利率方面，行業表現出更大的波動性。2015年到2016年，凈利率為負數，顯示出行業在這一期間內的經營困難。2017年，凈利率轉正，但隨后在2018年和2019年再次下滑。2020年以后，凈利率逐漸回升，并在2023年和2024年第一季度顯著提高，達到接近15%的水平。這一回升表明行業在經過調整和優化后，經營狀況有所改善。

凈利率的波動性較大，反映了行業在應對市場需求波動、成本壓力和技術升級等方面的挑戰。盡管近年來行業盈利能力有所恢復，但整體上仍不夠穩定。

千際投行認為，中國機床工具行業的毛利率和凈利率波動反映了市場環境的變化和行業自身的調整過程。為了實現持續發展，企業應加強成本控制，提高生產效率，優化產品結構。同時，進一步提升技術創新能力，增強市場競爭力，以應對市場的不確定性和競爭壓力。

ROE與ROA

2015年至2024年第一季度期間，中國機床工具行業的股東權益回報率（ROE）和資產回報率（ROA）均表現出顯著的波動性。

來源：資產信息網 千際投行 iFinD

從ROE來看，2015年和2016年，行業的ROE均為負值，表明企業在這段時間內未能為股東創造價值。2017年，ROE迅速回升至正值，并在2018年達到峰值。然而，從2019年開始，ROE再次下滑，并在2020年達到最低點。2021年后，ROE逐漸回升，但仍未達到2018年的水平，2024年第一季度ROE接近0%。

ROA的表現與ROE類似。2015年和2016年，ROA為負值，顯示出行業在這段時間內的整體資產使用效率較低。2017年，ROA回升至正值，并在2018年達到峰值。隨后，ROA開始下滑，并在2019年和2020年再次出現負值。2021年后，ROA逐漸回升，2024年第一季度ROA也接近0%。

這種波動反映了行業在市場需求變化、成本壓力和技術升級等方面面臨的挑戰。盡管近年來ROE和ROA有所恢復，但整體盈利能力和資產使用效率仍不穩定。

千際投行認為，中國機床工具行業的ROE和ROA波動反映了市場環境的變化和行業自身的調整過程。為了實現持續發展，企業應加強成本控制，提高生產效率，優化產品結構。同時，進一步提升技術創新能力，增強市場競爭力，以應對市場的不確定性和競爭壓力。

行業表現

過去一年中，中國機床工具行業的市場表現呈現出明顯的波動趨勢。相較于滬深300指數，機床工具行業的累計漲跌幅度表現較為低迷。

來源：資產信息網 千際投行 iFinD

從2023年6月到2024年6月，機床工具行業整體呈現下行趨勢。圖中橙色線條代表了機床工具行業的表現，可以看到，自2023年中期以來，行業指數逐漸下降，尤其是在2023年11月和2024年1月經歷了較大的跌幅。這期間，機床工具行業的跌幅一度超過22%，顯示出市場對該行業的信心不足。盡管在此后的幾個月里，行業指數有所回升，但總體上未能恢復到2023年6月的水平。

對比來看，滬深300指數（圖中藍色線條）在相同時間段內表現相對穩定，雖然也經歷了波動，但總體趨勢較為平緩，并未出現機床工具行業那樣的劇烈跌幅。滬深300指數在2024年初有一段顯著上升的時期，但隨后又有所回落。

成交額數據（圖中陰影部分）顯示，盡管市場整體成交額保持相對穩定，但機床工具行業的表現未能獲得市場的廣泛認可和支持。這可能反映了投資者對該行業前景的謹慎態度，或者是對其短期內盈利能力的擔憂。

千際投行認為，機床工具行業的行業表現反映了其所面臨的諸多挑戰，包括技術升級壓力、市場需求波動以及原材料價格上漲等因素。在當前經濟環境下，機床工具行業企業需要進一步提升技術水平，優化產品結構，并積極開拓新市場，以應對市場的波動和挑戰。通過不斷創新和提高競爭力，機床工具行業有望在未來實現更為穩健的發展。

行業估值

中國機床工具行業在過去一年中的市盈率（PE-TTM）和市凈率（PB-MRQ）呈現出明顯的波動趨勢。

從市盈率（PE-TTM）來看，機床工具行業的市盈率自2023年6月以來持續下降，起初市盈率在45左右，但隨后逐漸下滑至30左右。這一趨勢表明市場對該行業的盈利預期有所下降。盡管在2024年初出現短暫回升，市盈率達到約45，但之后再次回落，維持在35左右。這反映出市場對機床工具行業未來盈利能力的信心不足，可能是由于行業面臨的技術升級、市場需求波動和原材料成本上漲等挑戰。

來源：資產信息網 千際投行 iFinD

與之對比，滬深300指數的市盈率相對穩定，維持在15左右，波動幅度較小。相比之下，機床工具行業的市盈率波動更大，表明其估值受市場情緒和外部環境影響較大。

市凈率（PB-MRQ）方面，機床工具行業的市凈率在過去一年中也呈現下降趨勢。起初市凈率接近4，但隨后逐漸下降至3以下，并在這一水平上下波動。這一趨勢同樣反映出市場對該行業資產回報率的預期降低。

來源：資產信息網 千際投行 iFinD

相比之下，滬深300指數的市凈率穩定在2左右，表明整體市場對該指數成分股的資產價值預期相對穩定。機床工具行業的市凈率下降，可能與其盈利能力的下降和市場對其未來增長潛力的謹慎態度有關。

千際投行認為，中國機床工具行業在估值方面的波動反映了市場對其未來發展的不確定性。盡管行業在技術升級和市場需求變化方面面臨挑戰，但企業應通過提升自主創新能力，優化產品結構和開拓新市場來增強競爭力。同時，隨著國家對高端制造業的重視，機床工具行業仍有望在政策支持下實現穩定發展。企業需在應對短期市場波動的同時，注重長期戰略規劃，以實現持續增長。

估值方法

中國機床工具行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV企業價值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、紅利折現模型、股權自由現金流折現模型、無杠桿自由現金流折現模型、凈資產價值法、經濟增加值折現模型、調整現值法、NAV凈資產價值估值法、賬面價值法、清算價值法、成本重置法、實物期權、LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

3.2 驅動因子

中國機床工具行業作為制造業的基石，其發展受到多種驅動因子的影響。這些驅動因子不僅包括市場需求和技術進步，還涉及政策支持、國際競爭、產業升級等多個方面。

市場需求是推動機床工具行業發展的核心驅動因子。下游行業如汽車制造、航空航天、模具制造和通用設備制造等對高精度、高效率的機床工具需求旺盛。這些行業的快速發展直接帶動了機床工具行業的需求增長。特別是隨著汽車工業向電動化和智能化方向發展，對高精度機床和先進制造技術的需求進一步提升。此外，國防工業和航空航天等高端制造領域對高精度、高復雜度的機床工具需求持續增長，推動了行業技術水平的不斷提升。

技術進步是推動機床工具行業升級的重要動力。數控技術、自動化技術和智能制造技術的發展，使得機床工具行業的生產效率和產品質量大幅提升。特別是數控機床的普及應用，提高了加工精度和生產效率，降低了人工成本，增強了產品的市場競爭力。隨著工業4.0的推進，物聯網、大數據和人工智能等新技術的應用，為機床工具行業的發展提供了新的機遇。智能化、數字化和網絡化的機床工具，將成為未來行業發展的主要方向。

政策支持是推動機床工具行業發展的重要保障。中國政府高度重視裝備制造業的發展，出臺了一系列政策措施，支持機床工具行業的技術創新和產業升級。例如，“中國制造2025”戰略和“工業強基工程”明確提出，要大力發展高端數控機床和智能制造裝備。政府還通過財政補貼、稅收優惠和專項資金等手段，鼓勵企業加大研發投入，提高自主創新能力。此外，國家對于高端制造業的重視和對外開放的擴大，也為機床工具行業提供了廣闊的市場空間和發展機遇。

國際競爭是推動中國機床工具行業提升競爭力的外部驅動因子。隨著全球制造業向高端化、智能化方向發展，國際市場對高端機床工具的需求不斷增加。這不僅為中國機床工具企業提供了廣闊的市場空間，也促使企業不斷提升技術水平，增強國際競爭力。面對來自日本、德國和美國等先進制造業國家的競爭，中國企業需要通過技術創新、產品升級和品牌建設，不斷提升在國際市場的份額和影響力。

產業升級是推動機床工具行業高質量發展的內在驅動因子。通過引進先進技術、優化產業結構和提升管理水平，機床工具行業的整體競爭力和附加值不斷提高。特別是隨著高端數控機床和智能制造裝備的快速發展，行業逐步向高端化、智能化和綠色化方向轉型升級。企業通過加強研發投入，開發高附加值、高技術含量的產品，逐步擺脫低端競爭的困境，實現產業的可持續發展。

千際投行認為，企業應緊抓市場需求和技術進步的趨勢，充分利用政策支持和國際市場的機遇，通過不斷創新和產業升級，提升自身的核心競爭力，實現行業的高質量發展。

3.3 風險分析

中國機床工具行業作為制造業的基礎產業，雖然在技術進步和市場需求的推動下取得了顯著發展，但也面臨著多方面的風險。這些風險包括市場需求波動、技術升級壓力、原材料價格波動、國際競爭激烈、政策環境變化以及資金壓力等。

表 常見行業風險因子

資料來源：資產信息網 千際投行

市場需求波動風險

市場需求的波動是機床工具行業面臨的主要風險之一。下游行業如汽車制造、航空航天和模具制造等的需求波動，直接影響機床工具的市場需求。例如，汽車制造業的周期性波動和技術變革，可能導致機床工具的需求大幅波動。此外，國際市場需求的變化也對行業產生重要影響。全球經濟波動、貿易摩擦等因素，可能導致國際市場需求的不確定性增加，進而影響機床工具企業的出口和盈利能力。

技術升級壓力

技術升級是機床工具行業發展的關鍵，但同時也帶來了巨大的壓力。隨著工業4.0和智能制造的發展，機床工具行業必須不斷進行技術升級，以滿足市場對高精度、高效率設備的需求。這需要企業持續大量的研發投入，而技術升級的風險在于可能無法及時取得突破，導致企業在競爭中處于不利地位。此外，技術升級過程中，企業還面臨著人才短缺和技術儲備不足的挑戰，進一步增加了行業的風險。

原材料價格波動風險

機床工具的制造過程中，原材料成本占據很大比例，尤其是鋼材等金屬材料的價格波動，對企業的成本控制產生直接影響。近年來，全球原材料價格波動頻繁，給機床工具企業的生產成本帶來了不確定性。原材料價格上漲，將直接增加企業的生產成本，壓縮利潤空間；而原材料價格下跌，雖然可以降低成本，但也可能導致庫存貶值風險。

國際競爭激烈

國際市場上的激烈競爭是中國機床工具行業面臨的重要風險。日本、德國和美國等國家的機床工具制造業技術領先，品牌影響力強，占據了高端市場的主導地位。中國機床工具企業在技術水平、品牌影響力和市場份額方面，仍存在較大差距。面對國際市場的激烈競爭，中國企業必須不斷提升技術水平和產品質量，同時加強品牌建設和市場拓展，才能在國際競爭中立于不敗之地。

政策環境變化

政策環境的變化也是機床工具行業需要關注的重要風險。政府的產業政策、環保政策、稅收政策等，對機床工具行業的發展具有重要影響。例如，環保政策的收緊，可能導致企業需投入大量資金進行環保改造，增加經營成本。此外，貿易政策的變化，尤其是中美貿易摩擦等因素，也可能對行業的出口和進口產生重大影響，增加企業的不確定性。

資金壓力

機床工具行業的技術升級和設備更新需要大量資金投入，而中小企業往往面臨融資難、融資貴的問題。資金壓力不僅限制了企業的技術研發和市場擴展，還可能導致企業在市場競爭中處于劣勢。此外，宏觀經濟環境的變化和金融市場的波動，也可能對企業的融資環境產生負面影響，進一步加大企業的資金壓力。

千際投行認為，中國機床工具行業的企業應加強風險管理，通過提升技術水平、優化成本結構、拓展市場和加強資金管理等措施，應對行業面臨的各種風險，實現穩健發展。

3.4 競爭分析

中國機床工具行業是制造業的重要組成部分，涵蓋了從原材料到成品加工的廣泛領域。隨著技術進步和市場需求的變化，行業競爭格局也在不斷演變。本節將從市場結構、競爭者分析、進入壁壘、替代品威脅和供應商議價能力等方面，對中國機床工具行業進行全面的競爭分析。

市場結構

中國機床工具行業的市場結構呈現出較為明顯的分散性。雖然行業內存在一些大型企業，如沈陽機床、秦川機床和大連機床等，但中小企業數量眾多，市場集中度較低。這種分散的市場結構導致行業內企業競爭激烈，各企業為爭奪市場份額，不斷進行技術創新和產品升級。同時，隨著高端數控機床和智能制造設備需求的增加，行業內企業逐步向高端市場拓展，但整體而言，低端產品仍占據較大市場份額。

競爭者分析

行業內的主要競爭者包括國內龍頭企業和國際知名品牌。國內龍頭企業如沈陽機床、秦川機床和大連機床，憑借技術研發能力和市場經驗，在國內市場占據重要地位。這些企業通過不斷提升技術水平和產品質量，增強市場競爭力。同時，國際知名品牌如德國的西門子、日本的發那科和三菱等，憑借其先進的技術和品牌優勢，占據了國內高端市場的較大份額。這些國際企業在高精度、高效率和智能化機床領域，具有較強的競爭力，對國內企業形成了較大的競爭壓力。

進入壁壘

機床工具行業的進入壁壘較高，主要體現在技術壁壘、資金壁壘和市場壁壘上。首先，技術壁壘方面，機床工具行業對技術要求較高，需要企業具備較強的研發能力和技術積累。新進入者難以在短時間內掌握核心技術，進入市場。其次，資金壁壘方面，機床工具的研發和生產需要大量資金投入，尤其是高端數控機床和智能制造設備的開發，對資金需求更大。最后，市場壁壘方面，行業內已有企業通過長期的市場經營，建立了穩定的客戶群和品牌影響力，新進入者難以在短時間內獲得市場認可。

替代品威脅

機床工具行業的替代品威脅主要來自其他加工方式和設備。隨著技術進步，激光切割、3D打印等新型加工技術逐漸成熟，并在一些領域開始替代傳統機床工具。此外，機器人自動化生產線的普及，也對傳統機床工具產生了一定的替代效應。這些新技術和設備在提高加工效率和精度方面，具有較大的優勢，對傳統機床工具行業構成了潛在威脅。

供應商議價能力

機床工具行業的供應商議價能力相對較強，尤其是在關鍵零部件和原材料供應方面。數控系統、伺服電機、導軌絲杠等關鍵零部件，主要依賴于進口，供應商集中度高，議價能力強。此外，鋼材等原材料價格波動，也直接影響機床工具企業的生產成本。企業在與供應商的談判中，處于相對弱勢地位，必須通過優化供應鏈管理和提高自身技術水平，降低對關鍵零部件和原材料的依賴。

千際投行認為，中國機床工具行業在技術進步和市場需求驅動下，呈現出激烈的競爭態勢。企業應通過提升技術水平、優化產品結構、拓展市場渠道，增強市場競爭力。同時，積極應對進入壁壘和替代品威脅，加強供應鏈管理，提升抗風險能力。

3.5 重要參與企業

截至2024年6月21日，中國共有19家機床工具行業的上市企業，總市值達到900.49億元。以下為市值排名前五的企業簡介：

圖 中國機床工具行業上市企業市值排名前五（截至2024年6月21日）

來源：資產信息網 千際投行 iFinD

沈陽機床股份有限公司 (000410.SZ)

沈陽機床主營業務是金屬切削機床制造，主要產品包括數控機床設備、普通機床設備及相關零部件、工業服務和配套產品等。公司業務涵蓋產品研發、機床制造、機床銷售、行業解決方案和功能部件等多個模塊。沈陽機床能夠提供廣泛的通用型機床和個性化的行業解決方案，還向行業內企業提供鑄件和主軸等關鍵功能部件。公司曾獲得首屆中國質量獎提名獎、國家級出口切削機床質量安全示范區、中國機械工業質量獎等多項質量榮譽。

寧波海天精工股份有限公司 (601882.SH)

海天精工致力于高端數控金屬切削機床的研發、生產和銷售，主要產品包括數控龍門加工中心、數控臥式加工中心、數控立式加工中心和數控車床等。公司產品定位于高端數控機床，技術含量高、附加值高，主要競爭對手來自臺灣、韓國和日本的成熟機床廠家。海天精工的客戶主要是航空航天、高鐵、汽車零部件和模具等領域。作為創新型企業，公司擁有229項專利，并與國內科研院校合作開發了多項技術。

秦川機床工具集團股份公司 (000837.SZ)

秦川機床主營業務為研發、生產和銷售齒輪磨床、螺紋磨床、外圓磨床（曲軸磨、球面磨、車軸磨）、滾齒機、車齒機、通用數控車床及加工中心、龍門式車銑鏜復合加工中心和精密高效拉床等高端數控裝備。公司還提供智能制造及自動化生產線、智能機床等系統集成業務，并生產數控復雜刀具、高檔數控系統和滾動功能部件等零部件。秦川機床在智能制造和核心數控技術方面具備強大實力，產品應用廣泛。

科德數控股份有限公司 (688305.SH)

科德數控主營業務為五軸聯動數控機床、高檔數控系統和關鍵功能部件。公司主要產品包括系列化五軸立式（含車銑）、五軸臥式（含車銑）、五軸臥式銑車復合、五軸龍門四大通用加工中心和五軸工具磨削、五軸葉片機等專用機床。公司承擔及參與了29項"高檔數控機床與基礎制造裝備"國家科技重大專項及8項其他國家級課題，高端數控機床產品屢獲機床行業春燕獎，彰顯其在行業中的技術領先地位。

紐威數控裝備(蘇州)股份有限公司 (688697.SH)

紐威數控主營業務是中高檔數控機床的研發、生產及銷售。主要產品包括定柱式龍門加工中心系列、動柱式龍門加工中心系列、五軸聯動龍門加工中心系列和五軸立式加工中心系列等。公司在我國數控金屬切削機床細分行業處于第一梯隊。紐威數控憑借強大的技術實力參與了多個國家科技重大專項"高檔數控機床與基礎制造裝備"研發項目，并在其中一個項目中擔任牽頭單位。

千際投行認為，這些重要參與企業在中國機床工具行業中發揮著關鍵作用。通過不斷創新和提升技術水平，這些企業在全球市場中逐漸占據有利位置，推動著中國機床工具行業的整體發展。

第四章 未來展望

中國機床工具行業作為制造業的基礎，在國家政策支持和市場需求的雙重驅動下，未來發展前景廣闊。隨著工業4.0和智能制造的推進，行業將迎來新的發展機遇和挑戰。未來，中國機床工具行業將進一步向智能化、高端化方向發展。智能制造技術的普及，將促使企業加大在數控技術、物聯網、大數據和人工智能等領域的研發投入，提升產品的智能化水平。智能機床將具備自適應加工、實時監控和故障預警等功能，大幅提高生產效率和加工精度，滿足高端制造業的需求。

國家政策的持續支持，將為行業發展提供堅實保障。“中國制造2025”戰略和“工業強基工程”等政策的實施，將推動機床工具行業技術升級和產業鏈完善。同時，政府的環保政策和節能減排要求，將促使企業加快綠色制造技術的應用，推動行業可持續發展。此外，隨著“一帶一路”倡議的推進，國內企業將有更多機會參與國際市場競爭，擴大海外市場份額，提升全球競爭力。

產業升級將是未來機床工具行業的重要發展方向。企業將通過技術創新和產品升級，提高產品附加值和市場競爭力，逐步擺脫低端競爭的困境。高端數控機床和智能制造設備將成為市場主流，滿足航空航天、汽車制造、醫療設備等高端行業的需求。此外，隨著下游行業的快速發展，對高精度、高效率機床工具的需求將不斷增加，推動行業整體發展。

未來，機床工具企業將加快轉型升級步伐，通過并購重組、合作研發等方式，提升技術水平和市場競爭力。同時，企業需加強人才培養，特別是高端技術人才的引進和培養，構建強大的技術研發團隊，為企業創新發展提供智力支持。

千際投行認為，中國機床工具行業在未來將迎來技術創新和市場擴展的新機遇。企業應緊抓政策支持和市場需求的有利條件，加大技術研發投入，提升產品智能化水平，推動產業升級和綠色制造。同時，通過轉型升級和人才培養，增強企業核心競爭力，實現行業的高質量可持續發展。在全球制造業向高端化、智能化轉型的大趨勢下，中國機床工具行業有望在國際市場中占據更重要的位置，迎來更加光明的未來。