新年伊始，環(huán)保上市公司北京碧水源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“碧水源”）動(dòng)作頻頻，除了中標(biāo)大單外，碧水源還試水PPP資產(chǎn)證券化，讓業(yè)界頗為羨慕。  

    據(jù)中國(guó)水網(wǎng)的不完全統(tǒng)計(jì)，碧水源在1月中已簽約7個(gè)項(xiàng)目，投資金額超20億元。其中，除了擅長(zhǎng)的水環(huán)境治理領(lǐng)域以外，企業(yè)還挖掘新需求，進(jìn)行項(xiàng)目拓展，簽約中國(guó)城市規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院32臺(tái)國(guó)家應(yīng)急凈水車(chē)項(xiàng)目等。  

    碧水源董事會(huì)秘書(shū)何愿平在1月24日公司業(yè)績(jī)預(yù)告會(huì)上直言，目前訂單多到忙不過(guò)來(lái)。2016年業(yè)績(jī)預(yù)告不及市場(chǎng)預(yù)期主要是由于四季度個(gè)別項(xiàng)目（約10億元）工程結(jié)算周期有關(guān)，延后到了今年1月。  

    某證券機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，雖然碧水源業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，但公司基本面情況不變，訂單充足且膜技術(shù)應(yīng)用市場(chǎng)不斷拓展，長(zhǎng)期來(lái)看業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱谙蛏馅厔?shì)。  

    相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日～2月2日，險(xiǎn)資共調(diào)研了111家上市公司，共計(jì)225次。碧水源受到險(xiǎn)資的集中調(diào)研次數(shù)最多，共達(dá)14次，涉及的險(xiǎn)企有中意資產(chǎn)、中國(guó)人壽、陽(yáng)光保險(xiǎn)、長(zhǎng)江養(yǎng)老保險(xiǎn)、英大保險(xiǎn)、生命資產(chǎn)、平安資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、國(guó)泰人壽、華泰保險(xiǎn)等。可見(jiàn)其在資本市場(chǎng)的受青睞程度。  

    除了在環(huán)保領(lǐng)域搶單能力超群，碧水源在資本運(yùn)作上也堪稱(chēng)好手。2月3日，碧水源與烏魯木齊昆侖環(huán)保集團(tuán)有限公司合資的新疆昆侖新水源科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新水源”）發(fā)起“太平洋證券新水源污水處理服務(wù)收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)新水源PPP資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃）。根據(jù)計(jì)劃，這一PPP項(xiàng)目資產(chǎn)收益權(quán)在機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)成功發(fā)行，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。  

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此項(xiàng)目并非正統(tǒng)意義上的PPP資產(chǎn)證券化，門(mén)檻較低，不滿(mǎn)足去年12月國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的文件《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》中的相關(guān)要求，但仍舊為國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化提供了積極的借鑒價(jià)值。  

    一家證券公司相關(guān)人士向記者表示，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的融資方式，盤(pán)活PPP項(xiàng)目所有投資人的存量資產(chǎn)。從參與企業(yè)能夠相對(duì)快速獲得收益或者退出角度考慮，將PPP項(xiàng)目收益權(quán)做成資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無(wú)疑是一種很好的方式。不久的將來(lái)會(huì)有大量的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品做交易，并且有強(qiáng)力政府背書(shū)，比原來(lái)的BT、平臺(tái)債都具備更高的信用，這一類(lèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品估計(jì)會(huì)受到追捧。  

    不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士表示，目前資產(chǎn)證券化的交易平臺(tái)主要集中于證券交易所、銀行間債權(quán)市場(chǎng)、證券業(yè)協(xié)會(huì)機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)等，流動(dòng)空間有限。此外，市場(chǎng)上現(xiàn)已運(yùn)作的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化仍然延續(xù)傳統(tǒng)的方式，要求差額補(bǔ)足和第三方擔(dān)保等增信措施。這種趨勢(shì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)判斷項(xiàng)目的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到擔(dān)保人身上，判斷標(biāo)準(zhǔn)演變成項(xiàng)目是否具有一個(gè)有錢(qián)有勢(shì)能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的“老爹”。  

    記者注意到，在此項(xiàng)新水源PPP資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃中，的確要求新水源為其提供差額補(bǔ)足義務(wù)，并將污水處理服務(wù)收費(fèi)權(quán)質(zhì)押為差額補(bǔ)足義務(wù)及支付回售和贖回款項(xiàng)的義務(wù)提供不可撤銷(xiāo)的質(zhì)押擔(dān)保。同時(shí)，新水源兩股東分別為這一專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃提供了無(wú)條件的不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。  

    這位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，依賴(lài)“兜底人”遲早會(huì)衍生信用風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任扯皮、項(xiàng)目失控等負(fù)面事項(xiàng)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)把精力放在對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的考察上，包括項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表、確權(quán)清晰度、履約能力及PPP原始交易結(jié)構(gòu)等，把基礎(chǔ)資產(chǎn)摸透，才是資產(chǎn)證券化成功的關(guān)鍵。  

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    資產(chǎn)證券化擴(kuò)大資金參與途徑  

    資產(chǎn)證券化是指將未來(lái)可以產(chǎn)生穩(wěn)定收入流的某種貸款或者收益類(lèi)項(xiàng)目作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)產(chǎn)品設(shè)計(jì)變成面向投資者銷(xiāo)售的金融產(chǎn)品，并以這種未來(lái)的穩(wěn)定收入流作為償付。通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)起人提前獲得了未來(lái)的收入，投資者也獲得未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的穩(wěn)定收入，雙方都從資產(chǎn)證券化的過(guò)程中受益。  

    PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化，關(guān)鍵在于需要有穩(wěn)定收入流的PPP項(xiàng)目。在PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化之后，個(gè)人投資者也能夠通過(guò)基金等形式參與到PPP項(xiàng)目中，獲得相應(yīng)的投資收益，地方政府和參與PPP項(xiàng)目的社會(huì)資本也能較快地回收投資成本，緩解支出壓力。  

    同時(shí)，資產(chǎn)證券化通過(guò)將相關(guān)產(chǎn)品在交易所公開(kāi)上市來(lái)降低整個(gè)產(chǎn)品的利率，讓投資人降低獲得資金的成本，提高公司盈利能力。  

    對(duì)于基金來(lái)說(shuō)，則有了一個(gè)新的投資渠道。PPP資產(chǎn)證券化比一般的企業(yè)債、融資平臺(tái)債券更有安全系數(shù)和保障系數(shù)。